股票融资渠道 星石投资周评：股市情绪与宏观环境的“温差”有望缩窄

　　一、本周市场概况：市场情绪前低后高

　　12月25日-12月29日期间，股市成交量前低后高，最后两个交易日，股市成交量开始回升，市场情绪出现了明显好转。结构上，今年年内跌幅较大的板块在本周涨幅靠前，主要为超跌反弹，或显示出低估值下内生的均值回归驱动。

参考IT之家此前报道，@数码闲聊站今年 4 月还爆料称，华为 Mate 70 系列将采用 1/1.3 超大底主摄 OV50K，Pura 80 系列将采用 OV50X，后者尺寸有待验证，目前说是超级大底范畴的 LOFIC 主摄。

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　　二、影响本周市场的主要因素为：

　　（一）工业企业利润同比增速连续回升。

　　1-11月份中国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅缩窄3.4个百分点，11月份规模以上工业企业实现利润同比增速大幅增长至29.5%。11月工业企业利润同比增速大幅增加的原因，除了基数走低外，PPI触底后利润率的滞后改善也是影响因素，1-11月份工业企业营业收入利润率5.82%，好于前值的5.67%。此外，投资收益相对集中入账也对11月利润高增长形成支撑。

　　（二）政策端持续发力。

　　财政政策方面，国家发改委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，截至目前，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。

　　货币政策方面，中国人民银行第四季度货币政策委员会例会中提出，要加大已出台货币政策实施力度，增强政府投资和政策激励的引导作用；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；进一步加强部门间政策协调配合，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；保持物价在合理水平，提高资金使用效率。

　　（三）美国通胀保持下行，2024年3月降息仍为一致预期。

　　美国通胀保持下行。11月个人消费支出（PCE)物价指数环比下降0.1%，为2020年4月以来首次下降；11月PCE物价同比上涨2.6%，较10月同比增速回落0.3个百分点。扣除波动较大的食品和能源部分，11月核心PCE物价指数环比上涨0.1%，11月核心PCE物价指数同比上涨3.2%，为2021年4月以来的最小涨幅。美国居民通胀预期出现明显回落，通胀预期的回落带动了消费者信心的增加。12月美国密歇根大学1年期通胀预期终值、5年期通胀预期终值分别为3.1%、2.9%，与11月终值相比出现大幅回落，分别回落1.4和0.3个百分点。12月美国密歇根大学消费者信心指数终值为69.7%，较11月终值的61.3%大幅回升。

　　市场继续交易美联储降息预期。CME数据显示2024年3月初次降息的概率在75%左右，2024年3月至9月将出现连续降息。10年期美债利率较上周相比继续下行，下行至3.8%左右震荡。

　　三、后市展望：股市表现与积极因素积累之间的“温差”有望收窄

　　今年四季度，股市进行了震荡探底，股市估值端出现了进一步压缩，以沪深300为例，沪深300市净率近期回落至历史最低水平附近。但宏观层面和政策层面上积极因素在不断积累，市场短期情绪主导下的股市表现与经济触底并逐渐企稳之间存在一定“温差”。2023年最后两个交易日，股市情绪的回升可能就是“温差”逐步收窄的表现之一。

　　向后看股票融资渠道，这种“温差”有望持续收窄，预计2024年全年股市将存在不少结构性投资机会。一方面，均值回归是2024年最重要的驱动因素，在过去3年的市场调整中，A股有定价能力的核心资产普遍消化了估值，盈利也早已见底，潜在回报空间较大，这是“最硬的盾”。另一方面，国内正处于经济动能转型的重要时期，技术突破和市场突破的成长性行业将是后续很长一段时间国内经济增长的重要引擎，科技成长板块中存在很多有长期潜力的优秀公司等待我们挖掘，这将是“最强的矛”。