股票质押式融资 中国“电驴之王”雅迪，老板天价年薪

如今，电动自行车越来越成为上班族流行的出行方式，随着需求增长以及有些电动自行车企业也在赶“出海”的时髦股票质押式融资，年内相关上市公司股价也曾出现一波大幅上涨行情，但近一个月又集体出现了一波较大的回调。

原因似乎与电动自行车行业新规有关，5月1日发布的电动自行车行业新规明确要求，电动自行车企业应加强产品质量管理、年研发投入不少于营收的2%等。

新规之下，雅迪股价跌幅最大

自去年年底至今年5月初，也就是电动自行车新规发布前，无论是A股还是港股、头部的还是腰部的二轮车相关上市公司股价都出现一波大涨行情。

素有“电驴之王”称号的行业老大雅迪控股，其港股股价一度涨超43%。这几年风头正盛、在A股科创板上市的九号公司一度涨近80%。高喊为“爱就马上行动”的爱玛科技股价更是一度翻倍。

股价大涨之时，很多券商纷纷看好电动两轮车市场的发展以及相关公司的未来前景。

比如，4月25日华泰证券曾发布研报称，雅迪控股2023年营收348亿、同比增长12%，归母净利润26.4亿、同比增长22.2%，主要系销量稳步增长带动业绩提升，给予雅迪控股16.6港元目标价。4月28日，中泰证券发布研报称，两轮电动车仍具备低估值、高分红属性，迎合当前市场风格，给予爱玛科技“买入”评级。

结果，5月1日新规正式发布实施，然后相关公司股价开始下跌。

截至到目前，雅迪控股较年内高点最大跌幅36.83%，九号公司较年内高点下跌18.31%，爱玛科技较年内高点下跌30.95%。相对而言，老大雅迪控股跌幅最大。

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(雅迪控股股价走势截图)

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(九号公司股价走势截图)

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(爱玛科技股价走势截图)

有意思的是，雅迪控股近期低点9.57港元，正好接近5月6日国泰君安所给目标价18.76港元的一半！

低利润下，研发投入偏低

雅迪控股为什么会是这几家电动自行车上市公司中股价跌幅最大的？

直接原因可能是，作为行业龙头的雅迪受新规影响较大。

新规中有几条对电动自行车企业比较硬性的规定。比如，生产线焊接自动化率达到70%以上，电动或气动装配工具应达到流水线上产品设计总工位的70%，企业应具备必要的检验检测设备及测试能力、设备原值不少于100万元，企业或所属集团每年自主开发车型不少于10款、研发投入不少于上一年主营业务收入的2%等。

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(《电动自行车行业规范条件》文档截图)

对于雅迪来说，每年自主开发车型不少于10款应该不是什么难事，但是每年研发投入不少于上年主营业务收入的2%，还是有一些影响的！

雅迪2023年财报显示的研发投入为11.92亿，占2022年营业收入310.59亿的3.83%，显然是满足2%最低要求的。但是，在其披露的更详细的数据中却显示，2023年产品设计费仅为2269.5万元、占其2022年营收的比例不到0.1%，且这一数字较2022年的8663.7万元大幅下降近6400万元。

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(雅迪控股2023年财报截图)

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(雅迪控股2023年财报截图)

当然，这个地方，雅迪有可能将更多的研发投入费用计入了雇员福利开支或其他项目，因为研发费用这个东西很多时候就体现在研发人员的工资上。

但是，即便如此，雅迪控股2023年产品设计费的大幅下降，还是值得投资者注意的！

2023年，雅迪控股毛利率为16.92%、较2022年的18.07%下降超1个百分点，但净利率却从6.95%上升到7.59%，同时公司管理费用率也从6.44%提升到6.6%，这里面显然有降低研发投入的部分“功劳”。

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(数据来源：雅迪控股财报、锐眼哥整理)

雅迪控股长期维持超5%的管理费用率的原因则与高管的高薪有关。2023年，董事长董经贵年薪692.9万元、副董事长钱静红年薪532.10万元，董经贵、钱静红是夫妻关系，也是“电驴之王”雅迪背后的老板，夫妇二人去年就合计从公司领取1225万元的年薪，超过公司投入产品设计费用的一半！

而2022年，夫妇二人从公司领取的年薪分别仅为233.3万元、136.5万元，相当于2023年夫妇二人年薪涨了230%。

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(雅迪控股2023年财报截图)

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(雅迪控股2023年财报截图)

在雅迪控股公司毛利率下滑的情况下，老板夫妇还给自己涨了230%的年薪，这才是“电驴之王”不愿意加大研发投入、甚至降低产品设计费支出的原因吧？

产品质量问题频发，或是股价大跌主因

老板千万年薪，公司研发投入低，还是一家电动自行车制造企业，这就不难理解为什么雅迪的电动车经常出现质量问题，被投诉、甚至被诉至被告席了。

聊到月子会所的时候，首先考虑到的就是月嫂的服务。月嫂，作为产后妈妈月子期间最亲密的守护者，她们的专业技能、服务态度以及与妈妈之间的情感交流，都直接关系到月子护理的质量与效果。

数据显示，截至2022年，雅迪是国内最大的电动两轮车品牌，其次是爱玛，两家公司的市场份额为43.2%，接近整体市场的一半，其中雅迪份额约为25%，相当于国内每卖出4辆电动自行车就有一辆是雅迪的。

也许是因为市场份额最大的原因，雅迪的产品质量问题似乎也是最多的。

以黑猫投诉数据为例，截至目前，雅迪累计被投诉量2269次，爱玛累计被投诉量1233次，九号累计被投诉量2259次。考虑到市场份额的大小，显然九号的投诉率最高，其次是雅迪，爱玛投诉率则相对好一些！

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(黑猫投诉截图)

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(黑猫投诉截图)

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(黑猫投诉截图)

但是，另一方面，雅迪涉及法律诉讼案件却远超九号、爱玛。企查查数据显示，截至目前，雅迪为被告涉及的案件有144起，九号为被告涉及的案件有33起，爱玛为被告涉及的案件有82起，雅迪涉案数量远超九号和爱玛总和！

最典型的产品问题可能就是雅迪在2022年“315晚会”被曝光虚假宣传、违规调速、宣传为铅酸电池实际发货为锂电池等等。2021年底，雅迪因销售电动车起火致多人受伤被判赔偿122.42万。2021年6月，雅迪还涉及一起因雅迪电动自行车起火，导人员死亡的案件。

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(资料来源：企查查)

实际上，从目前来看，电动车起火事故经常涉及使用者、经销商、厂家等多方，使用者可能因为充电不当、非法改装导致起火，经销商可能销售劣质产品、不当推荐改装服务导致使用者使用时起火，厂家可能基于成本压力等因素存在质量把控不严、设计缺陷等最终导致电动自行车起火。

从根源上消除电动自行车起火的角度看，厂家是电动自行车质量把控的第一关，只有厂家从源头上保证产品质量安全，才能更为有效的降低起火事故率，从而保障消费者人身及财产安全以及其他相关权益。

(长期坚持原创不容易，希望大家在阅读后顺便点在看，以示鼓励！以上是笔者个人观点，仅供参考股票质押式融资，投资风险自担。)